伦敦鲸：魔鬼风险管理（下）
作者：Scott E.D. Skyrm
编译：成艳丽
从魔鬼交易员到魔鬼交易室
出局是一个追求荣耀的交易员理性思考的一个瞬间。但这个瞬间迅速过去了，因为Martin-Artajo告诉Iksil“不要止损”。
每一个魔鬼交易故事都有一个关键的时刻，这可能就是伦敦鲸事件的关键时刻。这也是这个魔鬼交易故事不同于一般魔鬼交易故事的地方。通常是追求光辉和荣耀的交易员不肯接受错误而不断加码，而不是他的上司要增加风险。
对于Martin-Artajo而言，向交易员发出不明确的、泛泛的指令是非常典型的事情。他通常告诉交易员“不要亏损”，但从不给出明确的指令需要他们来做些什么。
1月31日，市场向不利于他们的方向移动。当天的某一个时刻，Iksil甚至从椅子上跳起来，大喊：“他们全部跟我们对着干！”
1月末的报告结果显示，Iksil在投资级信用指数的净空单将近2000亿美元。Iksil在做跟CIO需要规避银行风险的职责完全相反的事情。他在增加他们的风险。最初的规避风险的策略已经演变成完全的投机。
对冲基金们嗅到了血雨腥风。他们开始购买IG index，然后持有等待。
而JP Morgan里CIO团队的交易员们对他们的损失越来越担心。但出局已经不是选择。Martin-Artajo担心市场会继续上涨，因此下令交易员保卫头寸，为他们的头寸反击。
保卫头寸是失败者的主要错误做法，曾经吞噬了许多交易员。整个2月份，CIO的交易员们增加了750亿美元的持仓。2月29日，CIO的交易员们在三个小时里就卖出了46亿美元的IG Index。他们的交易占据了当日整个CDS指数总成交量的90%。不断的卖出是避免市场向不利方向移动的唯一办法。每一次他们没有卖出的时候，指数就开始向上移动；然后他们只好再依靠卖出把市场打压下来。2月份他们损失了6900万美元。
日终盯市报告的数字游戏他们需要更有创造性了。在IG合约的记账中，他们故意使用115点的价差而不是真正的119点的价格记账。4BP的错误计价使得他们月末损失减少了1.32亿美元。
三月份对CIO来说没有任何好转，SCP组合持续螺旋式下滑。该组合被市场另一方的对冲基金联盟压垮了。Macris有一种大难临头的感觉，他知道他们可能守不住他们的阵地了。
会议全天候持续地召开，CIO的交易员们绞尽脑汁，希望能够想出一个解决的办法。在另一个关键的时刻，他们决定继续隐瞒，改变逐日盯市系统，使他们的组合看起来稍微好一些。
年轻交易员Julien Grout负责日终价格的报告，他使用了“原始中间价”（crude mid），取日终时买入价格和卖出价格这两个价格的中间值作为中间价。
原始中间价在GAAP系统下是允许的，因此是不违背会计准则的。但是，事情变得更不靠谱的是，Grout并没有总是使用日终的买入价差价格。Martin-Artajo指使Grout停止使用日终价格的方法，而是使用当日任何一个时点的最有利的买入价格和卖出价格，除非有大的事件导致市场出现明显变化。另外，他还可以从所有提供报价的银行中选取最有利的报价用于盯市价格。
三月份的第二周，Iksil知道集团已经超越了规避规则和违反规则之间的那条线。但Grout向Iksil确认，没有按照上次说过的方法确认中间价，他也说他们的新的计价方法是不太合适的。
3月15日，Iksil仍然非常担心，他觉得他们的计价方法是不切实际的。但Grout回复说：“我现在在努力维持一个相对实际的情形。”Iksil的绝望是显而易见的：“我不知道他什么时间会停下来，但这显然是愚蠢的。”
Iksil希望能够止损出局，但Martin-Artajo想要无视损失。3月17日，Iksil给Grout下指令说“不要再隐瞒损失了。”
亏损继续扩大，他估计SCP的权益大概下跌了6亿美元。当然，向总部报告的损失只有这个数字的一半。Iksil知道他的未来处于危险之中：“我将受到严厉的谴责，没有人损失5亿美元后不用承担后果。”
后果很快就露出苗头了，Ina Drew向CIO交易员下指令说：“放下电话，停止交易。”Iksil知道接下来将会发生什么事，“一切都结束了”他在一封邮件中写道。
附言
当交易室停止“保卫头寸”的时候，市场开始上涨，进一步加剧了他们的损失。2012年3月的最后一天，投资级指数较年初整整上涨了38BP。在“保卫头寸”以增加空头压力的行动中，他们的空头持仓膨胀至1570亿美元。Achilles Macris在给JP Morgan首席风险官的邮件中说，他对他的团队失去了信心，请求帮助他们的SCP组合。
Martin-Artajo继续美化数字
事情最初开始暴露的迹象是，4月6日周日的金融消息开始流传说JP Morgan出了问题。一名叫“伦敦鲸”的交易员持有无法想象的巨大的CDS头寸，该持仓导致市场出现了不寻常的较大的价格波动。关于很多对冲基金联手对抗他的相关报告也有流传。Jamie Dimon没有掉以轻心，要求Ina Drew在周一进行全面的检查。
Dimon花费了一周的时间调查了Drew的报告，在征求了其他管理层的意见之后，他宣布整个事件完全是小题大做。
显然，他们希望该事件会随着他的公告逐渐消失。然而他们的希望破灭了，伦敦鲸的故事被持续关注。，JP Morgan的主要管理层被不断地指责为隐瞒亏损，他们为此感到疲惫不堪，因此，4月27日他们要求投行部门的一位资深交易员来评估CIO的持仓头寸。结果是非常令人吃惊的。该交易员发现季末盯市损益比实际数字至少高出2.75亿美元，其亏损则至少比Iksil的报表高出7.67亿美元。
真相得以曝光，JP Morgan的管理层迅速取消了CIO的盯市计价权限，并重新分配了整个SCP投资组合。然后， JP Morgan的一位执行官向全体员工发出指示，要求所有员工不得对集团以外的任何人讨论公司的工作。公司处于高度的损害控制模式。
5月10日，JP Morgan被要求重新编辑他们早先的收益报表。他们的报告显示，SCP组合有20亿美元的损失是由伦敦鲸造成的。Dimon以不多见的低调的语气说：“我们出现了很多的失误、粗心草率以及判断失误。这都是些不同寻常的错误。他们自己伤害了自己。”
晚些时候，他将在国会为自己辩解，因为最终的账目损失已经高达62亿美元。
后记：该文是Scott Skyrm撰写并即将发表的“魔鬼交易员们”一书中的一个章节。（说明，本文上篇在9月29日发布）
来源：《Futures》
（本文仅代表作者观点）
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