原油格局的新变化（上）

作者: Dominick Chirichella

编译:林菁

一直以来，预测未来一年油价的走势都是一个难题。然而，石油市场的格局已经改变，并继续向着价格受供应驱动的方向发展。与以往不同的是，即使同时有许多地缘性政治事件在各地发生，油价仍受到供应充裕的影响。

根据经济与和平研究院（the Institute forEconomics and Peace）的数据，目前在他们监测的162个国家中有11个国家卷入不同程度的冲突。如果这种情况发生在2008年初，原油价格可能已经超出每桶147美元——WTI原油在2008年中到达的价格水平。然而，目前WTI原油的价格低于100美元的心理价位，布伦特合约也仅略高于100美元。

供应胜过地缘政治

如下图（After the spikes）所示，尽管许多石油产区周围发生了不少地缘政治事件，布伦特和WTI的现货价格从2011年开始已经慢慢呈现出下降三角形整理形态。没有任何迹象表明未来油价运行方式会改变；相反，我们可以预见一个缓慢的向下偏离的趋势将延续。

这是为什么呢？让我们从供应说起。确实，原油在世界各地的流动存在许多中断。如下图（Stopping the flow）所示，自2011年以来，欧佩克以及非欧佩克国家的石油供应中断一直增加，但石油价格却已经稳定，甚至如第一张图所示，呈现出轻微的下降形态。截至2014年7月，总的石油供应中断已经达到320万桶/天（根据本文写作时最新的EIA数据）。

如果这种情况出现在2008年以前，石油早已受到全球范围内的商业及非商业部门的疯狂买入。但现在，这种情况的影响很小，因为在过去的四到五年内美国的石油供应已经显著改变了市场情绪。

过去五年内，石油市场最重大的变化就是美国和加拿大发生的勘探及生产革命——如果说加拿大增加了产量，那么美国的产量改变则是颠覆性的。下图（A new ballgame）回溯了2007年开始美国和加拿大的原油及液体燃料产量，表中数据显示，自2011年以来增加的产量足以抵消欧佩克及非欧佩克的石油供应中断。

自2011年1月以来，美国的总产量增加了446万桶/天，加拿大增长了85万桶/天，综合来看，这一增长高于欧佩克及非欧佩克关闭产量200-532万桶/天。这是石油价格2011年以来呈现下行整理格局的主要原因。

美国及加拿大的增产，导致了从2011年起美国从加拿大以外进口的原油减少了210万桶/天，出口原油增加了35万桶/天，出口成品油增加了110万桶/天。美国进口的减少，相当于增大了出口的冲击，本来由美国进口的原油转向其他市场，这相当于从2011年开始，每天将355万桶原油投入到国际市场。

从美国市场额外投入到国际市场的355万桶/天的原油已经超过了欧佩克及非欧佩克造成的供应损耗，而其余的部分仍在不断地送入美国炼厂，满足不断增加的炼油能力，促进精炼产品出口业务的发展（目前已经超过320万桶/天）。

对历史的回顾解释了为什么现在油价带有的地缘性风险溢价远低于2008年上半年。由2008年油价暴涨引发的美国原油革命，现在正在全面发展。(未完待续)

来源：《Futures》

（本文仅代表作者观点）
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