欧洲央行第二轮TLTRO结果或令人失望

文/linjj1218

欧洲央行本周四将向欧洲银行业提供第二轮旨在复苏欧元区经济和刺激银行向中小企业放贷的四年期廉价贷款TLTRO（定向长期贷款计划）。

不过，英国《金融时报》援引经济学家称，第二轮TLTRO的申用额度可能会让人失望，因为该政策并不能解决欧元区面临的问题。彭博社上周的调查显示，分析师预计欧洲银行业仅会申用1700亿欧元的TLTRO，而欧洲央行可提供的总额为3170亿欧元。

苏格兰皇家银行宏观信贷研究部门主管Alberto Gallo预计，额度只会用掉1200亿欧元。他表示，“你可以喝下的啤酒是有限的：银行并不需要流动性。”

华尔街见闻网站介绍过，TLTRO是欧洲央行刺激方案的主要工具，该行希望借此刺激欧洲信贷扩张，避免陷入通缩，并重振欧元区低迷的经济。由于TLTRO是定向的，银行在获得欧洲央行超低利息的贷款后，必须用这些贷款向以企业为主的私人部门和家庭放贷，而不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。

欧洲央行9月实施了首轮TLTRO，以0.15%的固定利率向欧洲银行业提供了826亿欧元贷款，当时市场预期为1000亿至3000亿欧元。

英国《金融时报》援引的分析师们道出了问题所在：TLTRO是在信贷需求疲软和银行对于家庭和企业的偿还能力保持谨慎的背景下实施的。与此同时，欧洲央行的存款负利率政策也抑制了银行持有流动性的需求。

上周的欧洲央行货币政策会议结果显示，该行最早或于2015年1月22日的货币政策会议上推出全面的QE。

不过，分析师警告称，欧洲央行任何关于QE的决定都将取决于欧洲银行业对本轮TLTRO的申用情况。如果银行申请TLTRO火爆，欧洲央行采取进一步行动的压力将会减小。

摩根士丹利欧洲金融服务研究部门主管Huw van Steenis表示：

这（第二轮申用情况）是从现在到一月的核心数据。欧洲央行的下一步将会明显地受到TLTRO的申用和其他信贷情况变化的影响。

不过，TLTRO并非完全没有用武之地。在上一轮拍卖出的826亿欧元的TLTRO中，意大利和西班牙占到了45%。Fidentiis Equities分析师Fabrizio Bernardi当时接受彭博采访时表示欧洲央行的TLTRO对于意大利银行业来说具有相当的吸引力，因和其他国家相比，意大利银行业的整体借贷成本较高。

欧洲央行行长德拉吉上周也表示，TLTRO的实施产生了“显著的融资宽松效应”，近些年融资成本较高的部分地区最为受益。

van Steenis指出，欧元区南部申用TLTRO的额度高于其他地区的趋势有望在第二轮得到延续，而欧元区北部的银行业可能都不会去申用。他表示：

不确定的是不知道法国和比荷卢经济联盟（比利时、荷兰、卢森堡）的银行业会怎么做。 当前缺乏明显的信号：有些说会申用部分，有些则表示不会。
世界之窗, 金融头条

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