券商“集约式”经营时代到来!

券商“集约式”经营时代到来!

中国证券业协会编撰了《中国证券业发展报告》,报告中明确指出,2016 年我国证券行业合规意识和风险防控能力进一步增强,证券行业资本实力稳步提升。传统经济业务受市场影响显著下滑的同时,投行和创新业务成为拉动券商业绩的“两驾马车”。其中,传统投行业务快速增长支撑业绩,创新业务持续发力则对平滑行业营收波动起到了重要作用。

今年上半年,A 股走势一波三折,债市遭遇大跌后在 6 月有所回暖,市场资金面偏紧,而海外市场权益资产走强。根据统计数据显示,在规模上,券商资管业务仍呈扩张的趋势,资产规模不断增长;业绩上,近 75% 的券商集合理财产品上半年获得了正收益,其中 FOF 产品整体表现最佳,股票型产品则最为逊色。

从细分类型上来看,债券型产品依然是发行主力,上半年共新成立 2478 只,占比近六成。其次是货币型产品,新成立 1061 只,占四分之一比重。而股票型混合型产品的发行数量相对较少,其中新成立的股票型产品为 438 只,不及债券型产品的两成;新成立的混合型产品更是只有 230 只。 855 只产品净值下跌尽管上半年股债表现均不理想,但大多数券商集合理财产品依然获得正收益。在纳入统计的 3469 只产品中,收益率飘红的有 2593 只,占比接近 3/4。半年回报超过 30% 的产品有 30 只。

据统计显示,今年上半年新成立的券商集合理财产品有 4214 只,略多于去年下半年成立的 4151 只。其中 3 月份成立产品 850 只,为年内最高。进入二季度,发行速度有所下降,4-6 月新成立产品分别为 771 只、668 只、654 只,呈逐渐减少之势。剔除 2017 年内成立、今年以来没有收益以及 6 月以来没有更新净值的产品后,截至 6 月 30 日,共有 3469 只券商集合理财产品进入统计(不同份额分开计算)。其中有 855 只产品上半年录得负收益,而在取得正收益的产品中,回报率超过五成的产品有 6 只,截至今年一季度末,证券公司资产管理业务资产规模达到 18.77 万亿元,较去年年末规模增长 6.79%,与去年一季度末的 13.73 万亿元相比大幅增长 36.73%,可见规模在不断扩大;产品数量达 23325 只,较去年同期增长近两成。
其中,定向资管计划规模达 16.06 万亿元,占比达到 85.58%。其次是集合计划,资产规模为 2.29 万亿元,占比为 12.17%。专项资管计划(不包括证券公司管理的 ABS 产品)、直投子公司的直投基金的资产规模较小,分别只有 995.44 亿元、3230 亿元,占比分别为 0.53%、1.72%。尽管在总样本中股票型产品的数量占比不足一成,但在跌幅最大的 30 只产品中,股票型产品却占了近六成。事实上,从整体表现来看,股票型产品以 0.21% 的平均回报率落后于其他类型,在所有类型的产品中垫底。表现最好的是 FOF 产品,平均回报率达到 3.46%。其次是债券型产品,平均回报率为 1.61%。混合型产品的平均回报也在 1% 以上,为 1.15%。QDII产品、货币型产品的平均回报率则分别为 0.77%、0.57%。

经纪业务大幅减收的同时,由于首次公开发行(IPO)、增发、债券发行以及并购节奏加快,证券公司投行业务收入大增,券商传统业务受市场影响的波动也得到了创新业务的平滑。

据统计,2016 年境内证券发行呈现高速增长,IPO 家数和融资额创近 5 年来最高,股权再融资规模和交易所债券融资规模也都创出历史新高。

证券公司在境内证券交易所市场证券承销总额为 4.5 万亿元,同比增长 39.89%。券商证券承销业务收入也连续 3 年实现快速增长。2016 年承销业务行业总收入同比显著增长 32.14%;财务顾问业务收入同比增长 19.02%,该业务收入在行业总收入中所占比重也创出近 5 年新高,达到 5%。

除传统投行业务增收之外,创新业务的深化发展也平滑了证券行业业绩因经纪业务下滑导致的波动。其中,证券公司资管业务依然保持增长态势,融资融券业务保持稳定,证券公司在直投、国际业务、场外市场、期货、新三板、衍生品以及资产证券化等方面迈出了更大的步伐。

证券公司资产管理业务保持增长态势,全年净收入 296.46 亿元,同比增长 7.85%,资产管理业务在行业总收入中的比重也进一步增长至 9.04%。去年证券公司力推主动管理型资管业务发展,行业主动管理产品规模为 4.94 万亿元,同比增加了 62.1%。但资产管理以通道产品(被动管理)为主的局面尚未改变,主动管理规模占比不到三成。

 

  据《报告》分析,2016 年反映证券公司基本竞争力的总资产、净资产和净资本集中度指标呈下降趋势,说明行业竞争格局再度趋热,排名靠前的证券公司也不足以保持强势格局。总资产和净资本集中度都从 2015 年高位滑落,而净资产集中度出现持续的逐年滑落态势。

证券公司盈利状况波动的背后,可以通过净利润率、ROE 等指标来考察盈利能力的变化情况。净利润率能够维持在相对高位水平,说明证券公司的经营能够控制好成本,在 2016 年收入减少的情况下成本也能大幅下降,证券行业已经步入“集约式”经营的时代。

《报告》认为,ROE 指标比较综合地体现出证券公司盈利状况,这一指标回到低位反映出净资产的利用效率在下降,也显露出资本扩张后边际效用递减的特征,净资产的扩张、杠杆的下降、传统业务受影响等因素使得证券公司的经营效率有所降低。 

证券公司业绩向常态修正,去年全年,股票市场实现平稳运行,由 2015 年股指大起大落、市场交投非常规放量而来的行业爆发式增长在 2016 年向常态修正,证券行业经营数据同比全面回落。

根据《报告》数据,2016 年证券公司实现营业收入 3279.94 亿元,同比下降 42.97%;实现净利润 1234.45 亿元,同比下降 49.57%;净利率37.64%,同比下降 4.92 个百分点;行业净资产收益率(ROE)7.53%,同比下降 9.33 个百分点。

同市场走势关系最为密切的经纪业务受影响较大。去年因股票、基金交易活跃度下降,证券公司经纪业务净收入为 1052.95 亿元,同比降低 60.87%。行业佣金率也持续下滑,全年平均佣金率 0.403%。比 2015 年再降 18.9%。

中证协统计,截至 2016 年底,全国共有证券公司 129 家;证券公司总资产 5.79 万亿元,净资产 1.64 万亿元,净资本 1.47 万亿元。与 2015 年底相比,证券公司总资产、净资产分别减少 9.81%、增长 13.10%。

在 2017 年,资本市场和证券行业将深化依法从严监管,进一步提升监管执法效力,着力强化风险防控,确保资本市场和证券行业稳定有序发展。在坚持从严审核的基础上保持新股发行常态化,优化再融资品种结构,持续推进多层次资本市场建设,进一步提升资本市场和证券行业服务实体经济和社会发展的能力。

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