2015年年度中国对冲基金问卷之市场篇

摘要:

  近八成对冲基金看好 A 股牛市行情 最高看至 6000 点

  2015 年投资机会三分天下 国企改革金融医药军工最受青睐

  11.63% 对冲基金已参与港股投资

  81.82% 对冲基金看好蓝筹股机会

  63.64% 对冲基金认为创业板震荡上行

  74.42% 对冲基金认为经济增速在 7–7.5% 81.82% 认为货币政策维持适度宽松

  76.19% 对冲基金认为股市流动性充裕

  63.64% 对冲基金认为通胀水平在 2–3% 55.81% 对冲认为房价小幅下跌

  19.05% 对冲基金表示未来会参与新三板投资

  2014 年是中国对冲基金快速发展的一年,私募实现备案,A 股走牛,使得我国对冲基金不论是业绩,还是管理规模,都出现了爆发式增长。

  私募排排网联合长安基金对全国近 400 家对冲基金公司进行问卷和电话调查,对行业的相关情况和未来市场行情、投资机会、热点问题等进行了解 (由于是随机调查,数据上会存在不完整和差异处)。

  第二部分:市场篇

  近八成对冲基金看好 A 股牛市行情 最高看至 6000 点

  2014 年,A 股在下半年走出了一波气势恢宏的牛市行情,在蓝筹股的推动下,指数大幅暴涨,截至 12 月 31 日,沪深 300 指数大涨上涨 51.66%,但市场结构性机会比较明显,上证指数大涨 52.87%,深成指上涨 35.62%,创业板指数仅上涨 12.83%,中小板指数上涨 9.67%。

  2015 年年初,行情开始进入震荡,对冲基金对 2015 年全年行情持怎样的态度呢?

  据私募排排网数据中心调查,近八成对冲基金看好 A 股的牛市行情,22.22% 对冲基金认为会在大牛市行情,55.56% 对冲基金则认为未来是一个慢牛行情,20% 对冲基金认为未来会震荡整理,而 2.22% 对冲基金则认为市场会下跌 (如图二十六)。

  图二十六:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  对于上证指数的走势,最高看至 6000 点,最低看至 2000 点,大多看高至 4000 点。61.36% 对冲基金认为上证涨幅会超过 15%,25% 对冲基金认为上证指数涨幅会介于 10–15%,11.37% 对冲基金则认为涨幅介于 5–10%,2.27% 认为涨幅会小于 5%(如图二十七)。

  图二十七:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  朱雀投资认为中国经济增长的持续性、可预见性在增强,2015 年周期性政策放松空间加大,结构性改革稳进,流动性宽松,海外负面影响可控,对市场总体保持乐观,目前股债都进入了一个扩张的周期。债券牛市确定性高但弹性较小,可以通过放大杠杆、结合权益投资等增加收益。

  重阳投资认为 A 股市场最悲观的时点已过去,目前市场已经转暖,未来将走得比较稳健,市场中级反弹行情远未结束。对于中级反弹行情的判断,基于两个因素,一个是无风险利率下行,银行间市场国债的收益率近期下降很快,说明银行的借款人风险偏好下降,另一个是去年银行和地产都过于低迷,这两个行业都面临转型压力。

  创势翔投资认为 2015 年将会是一个缓慢振荡向上的行情。在不同时期大小股票会轮流有所表现。其中,影响大股票表现的因素包括:经济基本面恶化超预期、改革实施进程低于预期、政府对资本市场健康度的认可等。影响小股票走势的因素包括:新股发行速度加快、注册制推进提速、严格退市制度的实施、外延式扩张业绩被证伪、监管加强等等。

  滚雪球投资认为 2015 年开始小盘股步入熊市,而大盘股可能会在震荡半年左右之后重拾升势。一路一带、国企改革、A 股入选 MSCI 这些都是长线利好的因素。预计这轮牛市在这些长期利好的推动下可以持续 6-7 年,相信 2020 年可以到 6000 点到 1 万点。

  星石投资表示满仓背后的逻辑是为了迎接一个长达 5 年的长牛行情。这个长牛共分为上下两个半场。上半场主要是资金驱动型牛市,主要原因是全社会的大类资产配置发生了趋势性的转移,上涨了多年的楼市,和规模庞大的固定收益产品等资产,在无风险利率下降的背景下,向跌了多年、估值在低位的股票资产转移。下半场主要是业绩驱动的牛市。三中全会完成顶层设计、四中全会依法治国为改革提供组织保障,四中全会后改革进入快速推进期。随着时间的推移,大家就能够看到全面深化改革的成果逐渐显现,企业业绩也将从底部逐步回升,牛市将逐步由上半场过渡到下半程。

  中卓投资认为这轮牛市可能是中国股市有史以来最大的牛市,我们非常乐观。牛市从两千点涨到三千点只是第一波,现在在整理和回调,后面的行情会继续上涨。我们认为未来会达到一万点,一万点不是梦。

  翼虎投资对 2015 年 A 股市场整体趋势保持乐观,明年资本市场的重心将会上移。信心主要是基于四个原因:一是改革预期; 二是货币政策未来仍然会有放松的预期,利好股市; 三是存量资本的再配置; 四是油价大幅下跌。

  菁英时代投资则表示:看未来十年,大局已定。在十字路口时,新一届领导人勇于肩负历史重任,在“转型”战鼓和“升级”号角的交响中,中国巨轮载梦启航,驶上改革的新长征。从未来投资机会来看,资本市场将进入黄金十年! 过去十年,中国是以土地为载体的城市基础运营模式,靠的是水泥加砖头,因此城市基础设施建设最为受益,房地产行业的黄金十年就是最好的说明,光这一领域就创造了约 120 万亿的价值。未来十年,中国将转向以创新实体经济为主体的资本运营模式,靠的是资本加科技的力量。

  海中湾投资认为市场处于牛市新起点,从大的要素来说,市场条件已经具备,如利率下行、混合所有制改革、资本市场开放,其中特别是后两点,属于市场的重大变革,带来很多投资机会。未来有成长性的题材股,以及符合国家产业政策的低估值一二线蓝筹股,未来还是很大有机会的。

  峻谷投资则认为上证上涨到一万点是个伪命题,因为至少 3-5 年内不现实,06 年的疯狂上涨不会重演,因为现在有股指期货、有融券做空机制。最关键的,随着 A 股的对外开放,估值会和全球主要股市相差不大,现在深证主板市盈率已经 20 多倍了,涨到一万点市盈率至少 60 倍,这几乎是不可能的。

  2015 年投资机会三分天下 国企改革金融医药军工最受青睐

  2014 年上半年,市场各类主题机会明显,下半年,蓝筹行情如火如荼,赚钱效应较为明显。2015 年,哪些板块最受对冲基金青睐呢?

  据私募排排网数据中心调查,对冲基金认为 2015 年投资机会三分天下,蓝筹股、成长股和主题股在 2015 年都会有不错的表现。其中,国企改革、金融、医药和军工等最受青睐。27.78% 对冲基金看好国企改革在 2015 年的机会,22.22% 对冲基金看好以券商和保险为主的金融股机会,医药股仍然是对冲基金的心头好,19.44% 对冲基金看好,13.89% 对冲基金则看好军工股的机会。

  11.11% 对冲基金看好消费股,各有 8.33% 对冲基金看好互联网和一带一路概念,5.56% 对冲基金关注环保股和资源股 (如图二十八)。

  图二十八:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  另外,农业、新能源汽车、钢铁、智慧城市、智能概念、航空、新能源、新材料、自贸区、科技股和石化等也是对冲基金关注的对象。

  创势翔投资以政策作为导向:第一,中国梦概念,看好军工股和环保等。第二,因为今年由于反腐等一些原因,国企改革这条路推进的速度有点慢,明年会加速,所以国企改革这一块是明年的重头戏,明年的国企改革步子会迈得更大一些。

  对于 2015 年,星石投资主要是看三条主线:一是大盘蓝筹股、二是白马成长股,有业绩支撑并且符合经济发展方向的都会不错,比如传媒、TMT 等、三是改革受益板块,因为预期未来都是经济改革不断推进的年份,伴随着改革的路线都是比较好的选择,比如国企概念、一路一带等。

  清水源投资认为 2015 年的大的投资机会主要来自三方面: 一是国企改革,预计国企改革总的指导方针将在年初出台,地方国企改革步伐加快,无论是混合所有制还是资产证券化,都将为国企注入新的活力; 二是产能出清,一方面是过剩产能淘汰,一方面是走出去寻找新的需求,再加上地产企稳,传统产业有望迎来业绩估值双升; 三是新兴产业跌出来的机会,成长股近期泥沙俱下,可以在其中淘金了。

  中欧瑞博投资表示在投资策略上:配置“风口上的猪”,大资金波段操作、趁势而为; 寻找风口上的鹰,立足“新、炫、小巨人”淘金 10 倍股。行业上主要看好先进制造业、非银金融、体育、互联网; 主题概念主要看好国企改革,区域概念如海西、迪斯尼、京津冀,十三五规划和海外并购。

  翼虎投资关注四方面机会:第一,非银金融在 2015 年还有机会,包括券商、保险还有互联网金融。第二,改革涉及的相关领域和板块仍然值得关注,这包括国企改革、财税改革和用地等方面改革涉及到的领域。第三,涉及节能环保这一大主题的相关标的。第四,关注包括移动医疗、大健康管理、科教文卫体等相关板块的一些投资机会。

  中卓投资主要倾向于大健康、大金融和大消费产业。从新的增长点来看,我们非常看好新兴产业的细分龙头、新的智能机械、物联网和部分 O2O 企业、国企改革、基础建设。我们所有的股票都会围绕这些方面来选择,然后精益求精的去找到我们认为现在比较便宜而且很有价值的一些公司。

  佳盈投资比较看好环保、医药、重组等行业和管理优秀增长确定的蓝筹。

  昭时投资重点关注两类行业:一是受利率中枢下降在收入端能够大幅增长的非银金融行业; 二是固定成本高、经营杠杆大的行业,收入增加会给利润带来巨大的乘数效应的固定资产投入大的行业。具体来讲,会在保险、券商、汽车、新能源等行业中优选低估值的优秀公司。

  11.63% 对冲基金已参与港股投资

  2014 年 11 月 17 日,沪港通开通仪式在香港交易所举行,标志着沪港通正式开通。蓝筹行情拉动 A 股大幅上涨,对于内地投资较为陌生的港股,中国对冲基金又是怎样的态度呢?

  据私募排排网数据中心调查,11.63% 对冲基金表示已经参与了港股投资,20.93% 对冲基金则表示在积极筹备中,46.51% 对冲基金表示目前在观望中,20.93% 对冲基金明确表示对港股不感兴趣 (如图二十九)。

  图二十九:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  81.82% 对冲基金看好蓝筹股机会

  2014 年下半年,以券商股为代表的蓝筹股出现暴涨行情,2015 年,蓝筹股还是维持强势吗?

  据私募排排网数据中心调查,81.82% 对冲基金看好蓝筹股的机会,18.18% 对冲基金则持谨慎态度 (如图三十)。

  图三十:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  懋峰资产认为过去市场对于中国经济过度担忧,使得蓝筹股的估值不断走低,当市场对于经济的担忧缓解后,传统蓝筹引来估值修复行情。另外,中国经济已经处于这个周期的末端,同时中国股市在 2007 年创出历史高点后,已经走熊 7 年多,时间上也大体一致。未来中国经济将迎来企稳向上的周期,相信传统蓝筹股将迎来春天。

  瀚信资产表示目前蓝筹股普涨的逻辑主要在于估值修复,现阶段,蓝筹股的行情没有结束,估值依然具有提升的空间,在这轮估值修复行情之后,经济结构转型会重新受到市场追捧,战略性新兴产业的高成长特性将表现出来。蓝筹股未来的机会将会源自于自身盈利能力的改善和提升。

  他石投资认为只要政策上没有收紧流动性的动作出现,传统低估值蓝筹依然会有价值回归的动作,传统不代表夕阳,尤其是刚需类蓝筹。

  天马时代投资认为目前市场状况来看传统蓝筹股的机会在于国企改革的进程,房地产市场的变化以及国际油价等因素的影响。

  63.64% 对冲基金认为创业板震荡上行

  2013 年创业板走出了一波大牛市,2014 年全年表现相对一般,随着注册制即将推出,中国对冲基金对创业板未来的走势持怎样的态度?

  据私募排排网数据中心调查,63.64% 对冲基金认为创业板会震荡上行,25% 则认为会震荡下行,2.27% 认为会大幅走高,而 9.09% 对冲基金则认为创业板会进入熊市 (如图三十一)。

  图三十一:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  瀚信资产看好创业板的未来走势,坚定认为创业板中的优质成长股将会成为未来行情的主线。

  佳盈投资认为大量中小企业的股价会调整到比较合理的水平,但其中的优秀企业会不断受到资金追捧,成长壮大。

  懋峰资产认为创业板个股中未来肯定会出现中国伟大的公司,但整体估值确实存在高估,所以未来一两年对于创业板依旧保持谨慎,未来创业板个股估值合理或者低估,考虑布局介入。

  中域投资表示创业板的主要股票集中于 TMT、生物医药、文化服务等新兴产业,这代表了中国产业结构调整和创新的方向,长期牛市。但短期内, 毕竟这个板块涨了两年,真成长和假成长都有很大涨幅,估值也比较高。后期就是一个修正、真假分化的过程。整体维持震荡, 低估值真成长的企业会继续慢慢涨,这就是我们对创业板及新兴产业成长股的预判。

  他石投资也认为创业板的市盈率已经到 70 倍,这是当年纳斯达克泡沫破灭前的估值,也是 A 股 6124 点时的估值,我们不敢说创业板还会不会继续涨下去,其中肯定会有牛股继续上涨,但整体而言,从安全边际出发,它肯定不是当前市场的首选。

  74.42% 对冲基金认为经济增速在 7–7.5% 81.82% 认为货币政策维持适度宽松

  经济下行一直是市场担忧的原因之一,2015 年,经济走势会如何演变呢?

  据私募排排网数据中心调查,74.42% 对冲基金认为 2015 年我国经济增速会在 7–7.5% 之间,18.6% 对冲基金认为经济会在 7% 以下,6.98% 则认为经济增速会在 7.5–8%(如图三十二)。

  图三十二:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  我国已经进入降息降准周期,2015 年,我国货币政策会如何变化呢?

  据私募排排网数据中心调查,81.82% 对冲基金认为我国货币政策会维持适度宽松状态,13.64% 认为货币政策会偏宽松,仅有 4.54% 对冲基金认为会适度紧缩,没有私募认为未来会紧缩 (如图三十三)。

  图三十三:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  76.19% 对冲基金认为股市流动性充裕

  2014 年下半年,在资金大量涌入市场的情况下,A 股走出了一波牛市,而随着监管层开始核查两融业务去杠杆,市场陷入回调。2015 年,股市的流动性会如何演绎呢?

  据私募排排网数据中心调查,76.19% 对冲基金认为股市流动性会呈现充裕状态,推动市场的进一步上涨,7.14% 对冲基金认为流动性紧缩,16.67% 表示不确定 (如图三十四)。

  图三十四:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  瀚信资产认为未来两年内市场的流动性都会非常充足,房价在经历十年的快速上涨后已经进入长周期的下滑通道,之前囤积在房地产里面的资金将会流出,加上传统产能过剩行业对资金的需求减少,从而带来市场异常充足的流动性。

  盈峰资本觉得流动性大方向会继续保持宽松的状态,而且从来不认为中国股票市场缺钱,不担心中国货币供应总量,我们更关注的是在投资中不同渠道的资金流动,未来十年股票市场是最好的投资市场,其他渠道的资金流入 A 股市场在很长一段时间内将是主流流向。

  君赢投资表示流动性没有太大的问题。只要有行情,不怕没有资金。伞形信托收紧,并不代表民间配资停止,不要指望人为干预去杠杆,行政干预对市场只能是暂时。

  懋峰资产预计市场未来流动性将较为宽松。从防风险的角度来看,维持较为宽松的货币政策的同时伴随定向调整。2015 年中央工作会议将稳增长作为第一要务,所以当经济继续呈现下滑时,2015 年不排除央行会出现多次降准以及降息政策; 从外围市场来看,原油价格的持续下跌可能带来输入性通缩,为央行宽松的货币政策提供空间; 美联储加息可能会对央行货币政策带来影响,预计影响相对有限。

  63.64% 对冲基金认为通胀水平在 2–3% 55.81% 对冲认为房价小幅下跌

  2015 年 1 月,全国居民消费价格总水平同比上涨 0.8%,涨幅较去年 12 月回落 0.7 个百分点,至此 CPI 涨幅已创 62 个月新低。2015 年,通胀水平如何? 会否面临通缩风险呢?

  据私募排排网数据中心调查,63.64% 对冲基金认为通胀水平会在 2–3%,18.18% 则认为通胀水平会在 3–4%,各有 9.09% 对冲基金认为 CPI 会在 4–5% 和 2% 以下 (如图三十五)。

  图三十五:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  房地产走势始终是市场关注的焦点,房价会否下跌也是影响市场走势的因素之一。2015 年,房价走势如何呢?

  据私募排排网数据中心调查,55.81% 对冲基金认为房价会小幅下跌,27.91% 对冲基金则认为房价会维持不变,13.95% 认为房价会继续上涨,而 2.33% 对冲基金则认为房价会大幅下跌 (如图三十六)。

  图三十六:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  19.05% 对冲基金表示未来会参与新三板投资

  新三板作为市场上的新贵,私募、PE、公募、券商等各路机构瞄上这块大蛋糕,积极掘金。

  据私募排排网数据中心调查,19.05% 对冲基金表示未来会参与新三板投资,16.67% 对冲基金则表示不会参与其中,64.28% 对冲基金表示会视情况而定 (如图三十七)。

  图三十七:

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  数据来源:私募排排网数据中心

  中卓投资表示现在在计划发一些新三板的基金。因为新三板有些还是初创型的行业,这些企业能不能成功相当于 VC 投资。会去做一个组合,分散投资到不同的企业中,分散风险。

  安州投资认为新三板目前最大的问题是流动性不足,但是随着交易机制的放松,参与门槛的降低、相信未来的发展空间是巨大的,新三板可能就是早期的创业板,其中蕴含的机会是不容忽视的,现在正加强对新三板上市公司的研究,未来有可能会发行相关的产品来进行专门投资。

  瀚信资产也表示正在密切关注新三板的进展,准备设立 1—2 只股权基金,专门投资于新三板市场。

(作者:陈伙铸来源:私募排排网)