风格轮动模型

市场上的投资者是有偏好的,有时候会偏好价值股,有时候偏好成长股,有时候偏好大盘股,有时候偏好小盘股。由于投资者的这种不同的交易行为,形成了市场风格,因此在投资中,利用市场风格的变化,进行轮动投资会比一直持有的效果好很多。

基本概念

投资风格是针对股票市场而言的,是指投资于某类具有共同收益特征或共同价格行为的股票,即某类投资风格很受欢迎,并且在某一个时间段内具有持续性和连续性(譬如,价值投资和成长型投资两种风格,或者大盘股和小盘股这两种风格总是轮流受到市场追捧)。

由于投资风格的存在,从而产生一种叫做风格动量的效应,即在过去较短时期内收益率较高的股票,未来的中短期收益也较高;相反,在过去较短时期内收益率较低的股票,在未来的中短期也将会持续其不好的表现。

比如:在 2009 年是小盘股风格,小盘股持续跑赢沪深 300 指数;而在 2011 年,则是大盘股风格,大盘股跌幅远远小于沪深 300 指数。如果能事先通过一种模型判断未来的风格,则进行风格轮动操作,可以获得超额收益。

晨星风格箱判别法

晨星风格箱法是一个 3×3 矩阵,从大盘和小盘、价值型和成长型来对基金风格进行划分,介于大盘和小盘之间的为中盘,介于价值型和成长型之间的为混合型,共有 9 类风格,如表 2-6 所示。

(1)规模指标:市值。通过比较基金持有股票的市值中值来划分,市值中值小于 10 亿美元为小盘;大于 50 亿美元为大盘;10 亿~50 亿美元为中盘。

(2)估值指标:平均市盈率、平均市净率。基金所持有股票的市盈率、市净率用基金投资于该股票的比例加权求平均,然后把两个加权平均指标和标普 500 成分股的市盈率、市净率的相对比值相加,对于标普 500 来说,这个比值和是 2。如果最后所得比值和小于 1.75,则为价值型;大于 2.25 为成长型;介于 1.75~2.25 之间为混合型。

这也就是我们经常看到的基金的分类,比如:华夏大盘、海富小盘等名称的由来。

表 4.2 晨星市场风格判别法

价值 混合型 成长型
大盘价值 大盘混合 大盘成长
中盘价值 中盘混合 中盘成长
小盘价值 小盘混合 小盘成长